一、 宏观经济走势分析
1、一季度国内生产总值61491 亿元 同比涨10.6%
今年以来，面对国内遭遇历史罕见的低温雨雪冰冻灾害、国际次贷危机不断蔓延和加深的严峻复杂形势，通过采取措施，有效应对，国民经济保持了平稳较快发展。
初步核算，一季度国内生产总值61491 亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期回落1.1 个百分点。
2、三月份CPI 同比上涨8.3%
一季度，居民消费价格总水平上涨8.0%（3 月份同比上涨8.3%，环比下降0.7%），涨幅比上年同期高5.3 个百分点。其中，城市上涨7.8 %，农村上涨8.7%。分类别看，一季度，食品价格上涨21.0%，拉动价格总水平上涨6.8 个百分点；居住价格上涨6.6%，拉动价格总水平上涨1 个百分点；其余各类商品价格略有涨跌。

3、一季度贸易顺差同比净减少50.2 亿美元
海关总署发布的最新数据显示，今年一季度我国累计贸易顺差414.2 亿美元，比去年同期净减少50.2 亿美元。
据海关统计，今年一季度我国进出口总值5703.8 亿美元，比去年同期增长24.6%，其中出口3059 亿美元，同比增长1.4%，低于去年同期6.4 个百分点；进口2644.8 亿美元，同比增长28.6%，高出去年同期9.4 个百分点。在与主要贸易伙伴的双边贸易中，近期我国对美出口步伐明显放缓，进口动力进一步增强。
对于顺差的下降，国务院发展研究中心对外经济研究部副部长隆国强认为，人民币升值和次贷危机导致对美出口订单减少，是中国出口增幅趋缓的原因之一。一季度，中国对美国出口534.5 亿美元，同比仅增长5.4%；从美国进口202.2 亿美元，同比增长26.6%。中国对美国贸易顺差332.3 亿美元，同比下降4.2%。

4、一季度货币信贷增幅明显回落，从紧货币政策成效显现，金融运行平稳。
2008 年一季度，中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，综合运用多种政策工具，正确把握金融宏观调控的节奏、重点、力度，控制货币信贷过快增长。总体看，一季度货币信贷增幅明显回落，从紧货币政策成效显现，金融运行平稳。
1）货币供应量增幅回落
2008 年3 月末，广义货币供应量(M2)余额为42.31 万亿元,同比增长16.29%，增幅比上年末低0.45 个百分点，比上月末低1.19 个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.09 万亿元,同比增长18.25%，增幅比上年末低2.80 个百分点，比上月末低0.95 个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.04 万亿元,同比增长11.12%。一季度净投放现金58 亿元,同比少投放
258 亿元。
2）金融机构人民币各项存款增加较多
2008 年3 月末，金融机构本外币各项存款余额为42.66 万亿元，同比增长16.24%。金融机构人民币各项存款余额为41.57 万亿元，同比增长17.35%，增幅比上年末高1.28 个百分点，比上月末高0.13 个百分点。一季度人民币各项存款增加26353 亿元，同比多增7606亿元。从分部门情况看：居民户存款增加14978 亿元，同比多增3927 亿元；非金融性公司存款增加5735 亿元，同比多增1476 亿元；财政存款增加5009 亿元，同比多增1870 亿元。
3 月份当月人民币各项存款增加10766 亿元，同比多增1970 亿元。

3）金融机构人民币各项贷款增速减缓
2008 年3 月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.39 万亿元，同比增长16.23%。金融机构人民币各项贷款余额27.50 万亿元，同比增长14.78%，增幅比上年末低1.32 个百分点，比上月末低0.95 个百分点。一季度人民币贷款增加13326 亿元，同比少增891 亿元。
从分部门情况看：居民户贷款增加2394 亿元，同比少增928 亿元，其中，短期贷款增加1089亿元；中长期贷款增加1305 亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加10933 亿元，同比多增37 亿元，其中，短期贷款增加5132 亿元；中长期贷款增加6643 亿元；票据融资下降795亿元。3 月份当月人民币各项贷款增加2834 亿元，同比少增1583 亿元。
4）国家外汇储备增加
2008 年3 月末，国家外汇储备余额为16822 亿美元，同比增长39.94%。一季度国家外汇储备增加1539 亿美元，同比多增182 亿美元。3 月份外汇储备增加350 亿美元，同比少增97 亿美元。3 月末人民币汇率为1 美元兑7.019 元人民币。
5、净出口拉低GDP 增速 4 月加息预期减弱伴随着沪深股市大跌，有关高通胀率下紧缩性调控措施或再度出手的说法开始传出。但此间观察人士认为，鉴于今年一季度净出口对经济增长的贡献率四年来首次为负值，接下来的宏观调控措施不大可能会“下重手”，4 月加息的可能性不大。

6、周小川：次贷危机影响中国经济有限
在华盛顿参加国际会议的中国人民银行行长周小川4 月12 日在记者会上表示，从目前来看，美国次贷危机对中国经济的负面影响比原来预期的要小，中国一些金融机构的损失也完全在可消化范围内。

中国金融机构损失有限
周小川指出，2008 年第一季度的数据表明，中国从美国、欧洲的进口增长较快，出口保持稳定。到目前为止，次贷危机尚未对中美贸易产生显著影响。
在此次次贷危机中，中国一些金融机构因拥有相关金融产品而有所损失。但周小川表示，这些损失有限且都在可消化范围内。通过改革金融体系、加强相关监管措施，目前中国金融企业比亚洲金融风暴时更为健康，较小的损失并不会影响它们的盈利能力和股价。
世界经济前景不容乐观
周小川12 日出席在华盛顿举行的国际货币基金组织决策机构国际货币和金融委员会第17 届部长级会议时表示，2008 年全球经济面临诸多不确定性，其中最大的问题是美国次贷危机引发的金融市场动荡。另外，石油和主要原材料价格长期高位运行导致通胀压力上升，部分发达国家贸易保护主义抬头并向其他领域扩散，世界经济前景不容乐观。
7、促进股市健康稳定发展列入《国务院2008 年工作要点》
4 月1 日下发的《国务院2008 年工作要点》提出，要加快金融体制改革，优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开、公平、公正的市场秩序，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场。这些工作由人民银行、金融监管机构等负责。
8、央行上调存款准备金率0.5 个百分点至16%在国家统计局4 月17 日公布一季度经济数据之后，央行随即宣布自4 月25 日起上调存款准备金率0.5 个百分点，由此将冻结约2000 亿元资金。至此，存款准备金率已达16%。
这是央行去年以来第13 次、今年以来第三次上调金融机构人民币存款准备金率。

回顾三月，沪指从4300 点上方跌至3472 点，缩水876 点，跌幅20.14%，跌幅为1994年7 月以来近14 年中大盘单月最大跌幅。2008 年前三月，沪指下跌幅度达34%，创1992年三季度来的最大跌幅。恐慌情绪弥漫股市。
其他指数也出现较大跌幅，其中，沪深300 指数下跌884.02 点，跌幅达18.91%；中小板综指下跌1106.14 点，跌幅达9.12%；上证180 指数下跌1946.46 点，跌幅达18.92%。
相比之下，深市的跌幅要小一些，深成指从15823.88 点一路下跌，收于13302.14 点，月跌幅为15.94%。
经历06、07 年大幅上涨，尤其蓝筹股过度透支未来成长预期，A 股市场本身积聚了巨大的调整压力，此时宏观政策趋紧，大小非集中减持，再融资以及出口贸易下降，固定资产投资增速和工业企业效益增速放缓等一连串负面消息使得由次贷危机导致外部需求减缓的“外患”和内部通胀持续高企，经济增长面临减速的“内忧”产生了共振，最终刺破估值泡沫而引发恐慌性杀跌。
然而，在市场一片战栗声中，投资者应该保持一份冷静。首先，美国经济和资本市场仍富有活力和弹性。每一次金融动荡在未获得解决前似乎总是最糟糕的，但最终总能得到解决。也许次贷危机最困难和黑暗的时刻正在悄悄离去。其次，中国经济总体依然健康，通胀与经济增速之间可能会有一个平衡和取舍的过程，但眼下没有看到明显的“滞胀”迹象。中国经济和美国经济一样将有一个调整的过程，但相信不会持续时间太长，预计在今年下半年将成功软着陆。另外，经过近50%的暴跌之后，A 股的整体估值已经下降至08/09年动态20 倍PE 的水平，考虑到中国经济的高成长性，这样的估值不算过分。
展望后市，A 股市场在急促下跌之后，有可能会随着内外部经济的缓慢复苏完成一个反复震荡筑底的过程，谨慎操作是当前的主基调。投资者应该密切留意三、四月份的宏观经济数据，尤其要关注通胀的演变趋势。另外，大小非减持对于市场资金面和心理面的负面影响也值得关注。
2、基金市场
2008 年一季度开放式基金受股市大幅下跌拖累净值损失较大，平均跌幅在19%左右，但相比沪深300 以及市场平均水平，基金整体仍获得了超额收益，反映出基金一定的抗风险能力。
除货币基金外，所有中国基金分类3 月全部下跌，且跌幅较大。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金分别下跌17.15%、14.78%、14.39%、12.39%。单月亏损幅度最大的基金达到了23.48%的亏损。连债券型基金也未能幸免，下跌0.54%。本月的下跌使最近半年入市的基金投资者转变为大幅亏损。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金从去年十月至今的亏损分别为28.05%、22.84%、22.86%、19.68%。
2008 年二季度，如果股票市场有所反弹，偏股型基金收益也将回暖。由于市场经历了较大幅度的下跌，在2008 年2 季度选时能力对于基金的影响已经不大，选股能力强的基金有望获得超额收益。成长类小盘风格基金将有较好的市场表现。指数型基金净值也将继续随指数波动，中小盘风格指数型基金表现仍将好于核心资产类指数型。

3、债券市场
一季度在美联储大幅降息后，国内债券收益率出现了一轮急速下跌，尤其是国债和分离债上市后的公司债收益率出现明显下降。一季度不同年限的国债收益率较年初下降了25-40BP，分离债中的公司债各债券品种收益率下降幅度更大，政策性金融债收益率曲线只是中长期端有所下降。目前国债、政策性金融的信用利差在进一步放大，信用利差在80BP以上，尤其是5 年期以上的信用利差达到85BP。以5 年期债券为分水岭，期限在5 年期以上品种收益率曲线较为平稳，剩余年限在5 年期以内债券收益率较为陡峭。

1、 三月份投资回顾
三月，市场的疲弱出乎大多数人的估计，在基金的选择上，也是十分艰难的。在市场受到系统性风险压制和估值中枢下移的情况下，选择了持币观望的策略。
2、 三月份投资绩效
3 月底账户净值为0.78113 元，比月初账户净值0.89679 元下滑12.9%。
【备注：考虑到投连价格的滞后性，以4 月1 日公布价格作为3 月底账户结算净值，以与上证指数走势向适应（以下同）】
3、 下月操作计划
四月，市场估值压力已大大释放，成长账户将采用中性偏谨慎乐观的投资策略，我们将密切跟踪基础市场的变化，充分考虑市场的系统风险和投资机会，对投资组合做出顺应市场趋势的调整。

1、三月份投资回顾
密切跟踪市场变化是本账户的特点，在被动投资策略的基础上，我们也进行相应的择时考虑。
2、三月份投资绩效
3 月底账户净值为0.74999 元，比月初账户净值0.91396 元下滑17.9%。
3、下月操作计划
维持账户特性是首要考虑的问题，根据对市场变化的研究，我们将在必要时对组合投资做出一些相应的调整。

1、三月份投资回顾
平衡配置账户采用了较为保守的资产配置策略，密切跟踪组合的变化，并适当的进行择时及优选基金和仓位调节的策略，来取得稳健的回报。
2、三月份投资绩效
3 月底账户净值为0.78013 元，比月初账户净值0.89528 元下滑12.9%。
3、下月操作计划
根据对基础市场变化的研究及判断，我们将会采用主动管理及较为中性偏谨慎乐观的投资策略，充分考虑市场的系统风险和投资机会，必要时将进行择时及组合调整等策略。

1、三月份投资回顾
作为一个货币型基金组合投资产品，重点考虑了其流动性。
2、三月份投资绩效
3 月底账户净值为1.00065 元，比月初账户净值1.00009 元增长0.06%。
3、下月操作计划
保持账户高流动性的特点，同时考虑账户收益要求。