２００８年二季度主要经济指标预测

　　根据当前形势和趋势判断，随着雪灾对电力供应、交通运输等短期影响的消除，
二季度工业生产可能出现反弹；同时，投资和消费的强劲增长将抵消出口减速的不利
影响。总体判断，二季度经济增长可能会小幅反弹；同时由于国际价格上涨幅度较大
、新涨价因素增多，通胀压力不降反增。

　　（一）新涨价因素增多，通货膨胀压力不降反增

　　二季度，促使物价上涨的因素比一季度有增无减：一是国际农产品价格大幅上涨
、石油价格高位震荡，输入性通货膨胀压力增加。据商务部监测，一季度国际农产品
价格持续大幅上扬，涨幅达１４．６％，尤其是粮食价格上涨更为迅速。在前几年上
涨的基础上，今年粮食价格继续攀升，目前大米已突破每吨１０００美元大关，年涨
幅超过３倍。由粮食涨价引起的全球性恐慌正在迅速蔓延，包括越南、印度、埃及等
在内的许多粮食出口国开始限制或者停止粮食出口，发达国家已将粮食作为类似石油
的战略物资。国际粮食供求矛盾突出，将使粮价上涨的压力继续加大。国际货币基金
组织（ＩＭＦ）总裁多米尼克警告说，粮食价格的持续上涨将产生“可怕”后果，包
括数十万人被饿死，甚至导致战乱。尽管世界经济减速会减少石油需求，但新兴经济
体需求旺盛、地缘政治和投资基金等因素抵消了这一因素，石油价格将继续在１００
美元左右的高位震荡运行。国际粮价和石油价格上涨，将对国内价格的上涨产生较大
的压力。

　　二是货币流动性增大，物价上涨有货币条件。根据货币主义的观点，通货膨胀无
论何时何地都是一种货币现象。二季度，促进货币供应增加的因素很多。首先是“热
钱”流入增加，一季度外汇储备增加额中除了贸易顺差和ＦＤＩ外的不可解释的部分
达８５０亿美元，规模远大于前几个季度，说明外资流入正在增加，增大了国内货币
供给和流动性。随着人民币的进一步升值和中美利差的进一步拉大，外资流入的步伐
难以减缓。其次货币供应增长依然较快，一季度期末狭义货币供应量（Ｍ１）余额增
长１８．３％，广义货币供应量（Ｍ２）同比增长１６．３％，均维持在较高水平。

　　三是投资需求高位运行，投资品价格上涨加快。在投资持续旺盛、原材料和工业
品价格较快上涨的影响下，自２００７年以来，投资品价格指数持续走高，今年以来
上涨进一步加快，一季度涨幅达到８．６％，高于去年全年４．７个百分点。根据历
史经验分析，投资品价格增长一般滞后投资增长半年左右。由于当前投资继续在高位
运行，预计投资品价格在二季度还将保持高位。

　　四是供需变化使国内粮食价格上涨压力持续增大。一是尽管我国粮食生产形势比
较稳定，库存比较充裕，但也存在一定的缺口；二是农资价格持续上涨。根据农业部
监测数据，今年以来各种农资价格均出现大涨，绝大部分农资价格居历史最高水平。
农资价格上涨增大了粮价上涨的预期和压力。三是随着工业化进程的加快，工业用粮
也将增加；四是随着居民收入的提高和消费结构的改变，人们对肉、禽、蛋等副食品
的需求将日益增多，从而导致饲料用粮增加。另外，耕地面积减少、土地质量下降以
及国际粮价飙升的影响也不容忽视。

　　五是生产领域价格上涨向消费领域传导的压力正在加大。从２００７年第四季度
开始，包括工业品出厂价格、原材料燃料动力购进价格、农业生产资料价格上涨幅度
都有所扩大。另外，新劳动法的实施及其他一些因素，使得劳动力成本上升较快，劳
动力成本上升通过增加企业成本推动了企业商品价格的上涨，将进一步增大消费价格
上涨压力。

　　六是翘尾因素影响依然很大，消费价格涨幅将维持高位。初步测算，一季度ＣＰ
Ｉ上涨８％中，翘尾因素占５．２个百分点，二季度翘尾因素占４．９个百分点，仅
比一季度下降０．３个百分点。根据一季度新涨价因素对消费价格的影响幅度及二季
度新涨价因素可能的变化情况，消费价格涨幅将维持高位。

　　总之，促进二季度物价上涨的因素很多且比较复杂，既有国际的，也有国内的，
既有生产和供给方面的，也有消费和需求方面的，通货膨胀的压力还在持续增大，在
这种情况下，防止物价由结构性过快转向全面通胀的任务丝毫不能放松。但随着季节
性变化和促进供给政策作用的发挥，肉、蛋和蔬菜等食品价格上涨会比一季度有所放
缓，使消费价格可能比一季度会小幅回落。预计二季度物价将增长７．５％，上半年
增长７．８％，涨幅比一季度放慢０．２个百分点，同比提高４．６个百分点。二季
度物价涨幅中新涨价因素比重比一季度有所提高。

　　（二）国内需求强劲，经济增长小幅反弹

　　多因素促进投资增长加快。二季度，既有促进投资增长的有利因素，也有抑制投
资增长的不利因素。有利因素主要包括：（１）地方政府换届，投资增长的体制性冲
动依然存在。改革开放以来的历史数据表明，在政府换届的第二年，我国投资都会出
现一次加速增长。在政绩考核体系尚未发生根本性变化之前，换届效应刺激投资的体
制性因素依然存在。今年是新一届政府的开局之年，我们预计各地发展经济的积极性
依然会比较高，这将对投资增长产生巨大的促进作用。（２）多数行业企业利润增加
较快，资金到位情况良好，为投资扩大奠定了良好的资金基础。尽管一季度规模以上
工业企业利润增速下降，但剔除石油加工和电力等四个行业之后，其他行业利润增长
（３７．５％）依然在加快，同比提高了６．１个百分点。另外，一季度投资资金的
到位情况也比较好，城镇固定资产投资到位资金增长２５．２％，仍然保持较高增速
。（３）灾后南方受灾省份基础设施的修复和重建，也将增加新的投资需求。（４）
企业家信心指数保持高位。全国企业景气调查结果显示，一季度企业家信心指数（１
４０．６）继续处于景气高位并与上季度持平，有５６．０％的企业家对２００８年
所在行业的总体运行状况持乐观态度，６１．１％的企业家认为２００８年企业生产
经营状况将保持良好，表明多数企业家对当前及未来宏观经济发展仍然充满信心。

　　影响固定资产投资的不利因素有：一是受银行加息、能源原材料涨价和劳动工资
提高等因素的影响，企业投资成本增加，降低了投资盈利预期，影响投资者的积极性
；二是出口减速会对服务于出口的投资需求起到降温作用。

　　结合以上分析，我们预计二季度固定资产投资将加快增长，当季全社会固定资产
投资名义增长２６％，比一季度加快１．４个百分点；上半年名义增长２５．５％，
比上年同期放慢了０．４个百分点。其中城镇固定资产投资名义增长２７．５％，比
一季度加快１．６个百分点；上半年增长２７％，比一季度加快了１．１个百分点，
同比放缓０．３个百分点。

　　消费需求稳定增长，实际增速有所加快。二季度，促进消费的有利因素有：一是
居民收入继续保持较快增长。随着提高农民工工资、增加离退休人员工资和建立新型
合作医疗等一系列政策效应的逐步显现，今年以来城镇和农村居民的收入均实现了较
快增长，将有力促进消费增长；二是就业状况继续改善，将对增加居民收入、稳定收
入预期、扩大消费支出产生重要影响；三是收入分配制度改革进程加快，劳动者报酬
有望整体提高。今年“两会”的政府工作报告明确提出，国家将“提高居民收入在国
民收入中的比重，提高劳动报酬在初次分配中比重”，这将对扩大消费需求产生持续
性作用。

　　不利因素主要包括：一是资本市场调整的“负财富效应”。去年年底以来，沪、
深股市深度调整（幅度超过５０％），相当部分股民、基民的个人资产大幅缩水，而
这部分家庭又是消费市场的主力军。资本市场深度调整导致的负财富效应将使更多的
人减少开支；二是取消“五一”黄金周长假。由于国家今年取消了“五一”黄金周长
假，外出度假、旅游和购物的人数必将大幅减少，从而影响假日消费的增长；三是高
物价降低了居民尤其是中低收入者的消费能力。以食品为主的价格上涨将降低中低收
入者（如农民和城市低保户等）的实际购买能力，食品等方面支出的增加会“挤占”
对其他商品的购买。

　　综合分析，预计二季度社会消费品零售总额名义增长２０．５％，与一季度基本
持平，但由于物价涨幅小幅回落，实际增速（约１２．６％）将略高于一季度（约１
２．３％）；上半年增长２０．５％，实际增长１２．４％左右。

　　出口进一步减速，但外贸顺差规模由减转增。二季度，引起出口减速的因素较多
：一是世界经济放缓，外部需求减弱。随着美国次贷危机的持续蔓延，世界经济将明
显减速，对我国出口的负面影响将进一步显现。ＩＭＦ最新预测２００８年全球经济
仅增长３．７％，比２００７年下降了１．１个百分点。受金融市场持续恶化、房地
产市场继续调整的拖累，一季度美国经济近乎零增长，甚至不排除负增长的可能。欧
洲联盟执行委员会将今年欧盟与欧元地区的经济增长率分别下调至２％及１．８％，
均低于过去的预期。

　　二是人民币快速升值对出口的影响。受美元走软、利率倒挂和外资流入增加等因
素的影响，今年以来人民币兑美元升值速度明显加快，一季度升值幅度达到４．３％
。由于汇率变动对贸易的影响有一个滞后期，预计人民币升值加快对我国出口的影响
将越来越明显。

　　三是政策性因素和要素成本上升的影响。受人民币升值、新劳动合同法、出口退
税、税率调整等政策效应的逐步显现，以及土地、劳动、资金等要素成本上升等因素
的影响，出口企业成本迅速上升，增加了出口的难度。在近期举办的广交会上，厂商
的订货情况明显不及往年，说明未来出口增速仍然可能下降。

　　相反，引起进口加快的因素却比较多：一是国际大宗商品如石油、铁矿石等价格
大幅上涨，并且主要以美元计价，这会提高我国进口的名义增速；二是中国经济增长
较快，国内需求依然强劲，对能源、资源性产品进口将继续扩大；三是实际汇率上升
也有助于进口的扩大。

　　综合判断，二季度出口放慢、进口加快，贸易顺差将继续减少。初步预计二季度
出口增长２０％，同比回落７．４个百分点；进口增长２５％，同比提高７个百分点
；二季度贸易顺差６８０亿美元左右，同比增加１８亿美元。

　　基于当前情况和趋势预测，预计二季度我国经济将保持快速稳定增长，国内生产
总值增长１０．８％，增幅略高于一季度０．２个百分点，上半年增长１０．７％。
ＧＤＰ增速处在我国潜在增长率附近，经济由偏快转向过热的风险有所减缓。